上海新闻综合频道直播:负油价再度来袭?数据显现美油储存空间

2020年4月21日,WTI 5月原油期货结算价报收-37.63美元/桶,较前一日下跌305.97%,这是自1983年石油期货在纽约商品买卖营业所买卖营业以来初次呈现负价。

关于负油价发生的缘故起因,今朝主流概念以为是因为需求萎缩导致库存弥留,储运本钱过高,多头抛售引致活动性踩踏。也有媒体报道,库欣原油库容已被订购一空,6月份合约存在负价的也许。

然而,翻看汗青数据,可以发明,库欣库容弥留并非初次产生,2015年3月至2017年9月,库欣储油基地库容占据率一度维持在80%阁下,最高到达88%(2011年3月曾到达91%),而原油价值颠簸范畴为30-60美元/桶。那么,库存与原油价值存在奈何的相关,谋利身分又在个中饰演奈何的脚色?

3月下旬以来,大量原油涌入库欣

期货价值不便是现货价值。一样平常来说,现货市场价值首要是由供求抉择,而期货价值除受供求影响外,还受成本市场、其他商品市场、汇率等身分影响。对付谋利是否影响原油价值,一向存在争论。有研究表白,除库欣外,美国其他地域的库存首要受原油产量、入口、炼厂原油加工等身分,而库欣地域库存除了受根基面的影响,已往8周现货-期货价差对其也有明显影响。因此,本文起首通过说明其他地域与库欣库存的变革,疏散出需求攻击对付库欣库存变革的影响。

受疫情极度攻击影响,3月份以来美国海内制品油需求降幅达30%,炼厂开工率也降至67.6%,仅次于金融危急时代最低点66.7%。但与此同时,原油产量仅降落7%,也因此,美国原油库容占用率由2月28日的48%进步至4月17日的60%,增进12个百分点。个中库欣库容占用率从46%进步至76%,增进30个百分点;其次是落基山(PADD4),增进16个百分点。值得留意的是剔除库欣后,中西部库容占用率仅进步了6个百分点。库欣原油库容约占美国总体库容的11.6%,但其库存增量却占到总库存增量的30%。

表1 美国原油库容占用率

从汗青数据来看(见图1),今朝美国库容占用率尚未达到汗青最高值,但上扬势头强劲。凭证4月份单周库存增进最多的1900万桶计较,美国团体库存到达73.8%(2011年至今的最高点),还需33天;假如将美国全部储油罐都装满,必要96天。假如进一步思量美国剩余的计谋储蓄,则必要124天,即现有的石油储蓄空间可以支持至8月中旬。虽然这个假设并没有思量在途运输的原油,及美国在低油价时代溘然增进石油入口的情形。

图1 2011-2020年美国差异地域原油库容占据率情形

总的来说,美国团体库容占用率离高点尚有必然的间隔,且预期现有储蓄空间可以支持至8月中旬。假如思量到跟着疫情慢慢获得有用节制,美国经济在8月之前重启的情形,美国原油库存呈现危急的也许性很小。

库欣原油库存与WTI原油期货价值

库欣原油仓储租约的首要客户是炼油厂,但勘察与出产公司、大型实体石油买卖营业公司,以及差异银行的买卖营业部分也会租赁仓储。一样平常来说,当谋利买卖营业者预期将来油价上涨,就会基于这种预期成立谋利头寸,在期货市场做多。而一旦做多的谋利者推高期货价值,使期货价值与现货价值的价差大于储存本钱、买卖营业用度、利钱等用度,谋利买卖营业者就有动力进入现货市场,购入原油,并出售期货。而这一进程每每陪伴库存的增进。当差异限期的合约之间的价差大于各项用度时,谋利买卖营业者就有动力展期。与此同时,在现货市场,谋利买卖营业者大量购入原油会推升现货价值,终极使现货价值趋于期货价值。

从差异期货合约的价差,可以表明近期库欣地域库存增速为何快于其他地域(见图1)。受俄罗斯与OPEC会谈割裂的影响,国际原油价值大幅下跌,大量套利成本涌入,原油期货价值与现货价值价差也最先拉大。由图1可以看出,剔除供需身分影响(回收库欣库容占据率减去美国世界库容占用率近似更换),库欣库存占用率与现货-期货价差存在明显正向相关。因为3月20日之后,跟着各州公布实验居家令,美国原油需求大幅下挫,谋利者在现货市场购置不敷以抵消歇工停产导致的需求镌汰,现货价值与6月份、7月份、8月份期货价值的价差并没有跟着交割时刻的邻近而缩小,反而进一步拉大,从而进一步加大了库容需求。正常来说,这种情形下,多头头寸多会选择展期,而非持仓到末了。至于纽交所提前一周改变买卖营业法则,且4月20日以结算价计价的仓位高达77076手,占当天镌汰头寸的81%,就不得不让人猜疑,这本质上是一次有预谋的成本猎杀。

图2 2020年以来,库欣库容占据率与现货-期货价差

负油价前后纽交所原油期货合约持仓情形

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